• <nav id="gcqqm"></nav>
    <xmp id="gcqqm">
    <xmp id="gcqqm"><menu id="gcqqm"></menu>
  • <xmp id="gcqqm"><optgroup id="gcqqm"></optgroup>
  • <xmp id="gcqqm">
    <menu id="gcqqm"></menu>

    2020/21榨季印度對國際糖市影響幾何?

    Date:2020-12-31 16:01:36Hits:0

    一、印度季風降雨兩連增,20/21榨季將大幅增產


    印度政府自09/10榨季啟用新的最低收購價(FRP)制度,將甘蔗價與蔗農收益綁定,十一年時間FRP已漲250%至2850盧比/噸,糖價下跌無法傳導至種植端。除了蔗價,嚴重影響甘蔗種植的指標是西南季風降雨。印度屬于典型的季風氣候,6-9月期間的西南季風降雨占全年降雨量的70%左右,北部的北方邦灌溉系統發達,灌溉率近80%,干旱影響相對較輕;西部的馬邦灌溉率僅有19%,而甘蔗種植時間分為9月、3月、6月,西南季風降雨關鍵。


    圖1:印度食糖供求情況(單位:萬噸)

    資料來源:ISMA


    圖2:印度馬邦水庫水位(單位:%)

    資料來源:CWC


    印度2019、2020年西南季風降雨連續超過正常水平,水庫水位增加,利于甘蔗種植與生長,上榨季因旱大幅減產的馬邦、卡邦地區,本榨季甘蔗種植面積得以恢復,預計印度全國甘蔗種植面積527萬公頃,同比增加43萬公頃。印度糖廠已于11月逐漸開榨,生產進度偏快,截至12月15日,已開榨糖廠460家,同比增加48家,產糖737.7萬噸,同比提高279.6萬噸,其中,上榨季大幅減產的馬邦已產糖269.6萬噸,同比增加193萬噸,進度恢復至17/18榨季的豐產水平。


    因印度政府極力推動至2023-2025年將汽油中的乙醇摻混比例提高至20%目標,刺激、引導糖廠用甘蔗汁、B糖蜜、糖漿生產乙醇,乙醇對糖的分流將繼續擴大。其中,馬邦的糖廠就已決定增加乙醇產量,41家糖廠已開始用B糖蜜生產乙醇,預計生產3.9億升,9家用糖漿生產乙醇的糖廠將生產乙醇1.142億升乙醇,其他6家用甘蔗汁生產乙醇的糖廠將生產乙醇3000萬升,累計折糖近80萬噸,因此,預計乙醇分流糖量由上榨季的80萬噸提高至200萬噸,最終產糖3150萬噸,同比增產408萬噸。


    二、疫情影響經濟,印度出口補貼不及預期


    按照1064萬噸期初庫存、2600萬噸消費計算,若不考慮出口,本榨季印度糖期末庫存將超過1600萬噸,庫存消費比62%,亟需出口。19/20榨季伊始,為解決印度國內的大量過剩糖,印度政府設定了600萬噸出口目標并提供10448盧比/噸(6.4美分/磅)的出口補貼,截至榨季末實現565萬噸出口歷史新高。也正基于此,自從進入新榨季,市場對于印度出口補貼的猜測不絕于耳,最初補貼預期為上榨季的10448盧比/噸(6.4美分/磅),但因疫情影響印度經濟萎縮(4-6月GDP同比下滑23.9%、7-9月GDP同比下滑7.5%)、財政困難,印度政府補貼意愿不強,食品部的補貼提案也由未考慮出口補貼-申請出口補貼9500盧比/噸(5.9美分/磅)-申請削減出口補貼至6000盧比/噸(3.7美分/磅)的演變,市場的補貼預期持續下修。最終于12月16日,印度政府批準食糖出口補貼政策,20/21榨季補貼出口600萬噸糖,補貼額度總量350億盧比,補貼額度5833盧比/噸(3.6美分/磅),較上榨季減少2.8美分/磅,也處于市場預期低值。按照印度國內31000盧比/噸的政府最低售價,考慮原糖貼水1.2美分/磅,印度原糖補貼出口價格接近14.4美分/磅,屬于利空不及預期。


    表1:印度出口補貼政策一欄

    資料來源:ISMA,中州期貨研究所


    三、國際市場價格走勢嚴重依賴印巴


    從國際食糖市場供求平衡表來看,20/21榨季全球食糖存在供需缺口,印度出口補貼不及預期,額度較上榨季減少2.8美分/磅,時間推后兩個半月,最終出口量將低于上榨季的565萬噸,僅500萬噸附近,而本榨季泰國減產導致可出口量縮減近370萬噸,俄羅斯出口減少近100萬噸,南巴西當前榨季庫存同比增量僅150萬噸,但下榨季存減產300多萬噸預期,且新榨季供應增加需明年4月開始,明年上半年貿易流格局向好。在此預期下,國際糖價在印度出口補貼價14.4美分/磅存強支撐,上方高度依賴南巴西天氣、匯率、原油價格帶動,有望上沖至17美分/磅。


    來源:中州期貨