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    全球糖市正在由過剩向短缺轉變

    Date:2020-12-24 10:41:16Hits:0

    印度、泰國為全球食糖產量第一、第三大國,但受干旱天氣和疫情影響,甘蔗種植面積大幅下降,預計2019/2020年度食糖產量分別同比下降22%和28%。由于產量連續下滑,巴西從世界產糖第一大國淪為第二大國,雖然2019/2020榨季巴西甘蔗種植面積回升,但糖醇比依然處于低位,產糖量增長有限。2020/2021年度預計全球食糖短缺160萬噸,主要因預計疫情之后全球食糖消費增加。

    印度產量大幅增加

    今年夏天開始,基金在ICE11號原糖上持續做多,糖價一路振蕩上行至15.66美分/磅。之后,基金開始減持多單,糖期價也一度承壓回落至疫情前的水平。在此期間,受貿易保障措施到期、配額外進口關稅恢復以及糖漿進口數量激增拖累,鄭糖價格深度下挫,遠離生產成本。雖然內外糖價運行節奏不一致,但我國食糖進口依存度較高,鄭糖價格總體受外糖走勢的引導。

    11月底,IHSMarkit就全球糖市公布了最新一期的供需預測。受累于疫情的二次反彈,IHSMarkit將2020/2021年度全球食糖消費量下調90萬噸,至18350萬噸,同比僅增長0.9%。與之對應,由于歐盟與俄羅斯甜菜糖減產,將2020/2021年度全球食糖產量下調280萬噸,至18070萬噸?;谏鲜鰯祿?,將全球食糖市場供應缺口從9月底的168萬噸上調至303萬噸。

    西南季風帶來了充足的降雨,加之甘蔗收購價提高,2020/2021年度印度食糖產量預計大幅增加。印度糖廠協會(ISMA)預測,2020/2021年度,印度國內期初庫存為1064萬噸,產量為3100萬噸,榨季內需出口600萬—700萬噸過剩產量。2020/2021年度印度開榨整體提前,截至12月15日,已有460家糖廠開榨,較兩周前增加52家;累計產糖738萬噸,同比增長61%。

    印度食糖生產成本高企,需要補貼才能出口。2019/2020年度,印度政府設定了600萬噸的出口目標,并提供10448盧比/噸的出口補貼,之后又將出口期限延長3個月,至12月。2020/2021年度,印度食糖出口可能達到創紀錄的570萬噸。

    根據WTO的《農業協定》,印度可以在2023年之前對食糖運輸、銷售、處理和加工方面提供補貼。2019/2020年度,印度只支付了承諾補貼金額的20%,疫情削弱了政府的財政支持力度。2020/2021年度初期印度食品部就提議,食糖出口補貼機制繼續沿用2019/2020年度的標準,但之后將補貼調減至9500盧比/噸,以便讓財政部通過。12月11日,印度部長級會議討論了國內食糖出口補貼,傳聞擬定以6000盧比/噸補貼600萬噸食糖出口。12月16日,印度內閣批準了為600萬噸食糖出口提供350億盧比補貼的措施,補貼金額低于預期。即便如此,以補貼價格計算,印度出口價格為15.3美分/磅,再加上一些出口費用,仍高于當前的國際糖價。期初庫存高企疊加產量增加,市場早已預期2020/2021年度印度將被迫提供出口補貼,這一因素已反映在原糖期價走勢中。

    巴西出口同比攀升

    目前,巴西中南部甘蔗收割接近尾聲,甘蔗壓榨量預估為6.05億噸,同比增長25%。隨著甘蔗壓榨量、質量以及制糖比的提升,預計產糖3840萬噸,同比增長43%,創歷史紀錄。甘蔗豐產、雷亞爾貶值,巴西食糖出口放量施壓全球糖價。截至11月,巴西食糖出口量同比攀升70%,在全球糖出口市場的份額將由去年同期的36%抬升至50%。

    全球正在經歷拉尼娜天氣,巴西中南部干旱持續。雖然干旱有利于提高甘蔗糖分,但也影響甘蔗生長。據Unica的報告,2020/2021年度巴西甘蔗平均含糖量為144千克/噸,接近歷史高位,超過2019/2020年度的138千克/噸。而2021/2022年度,隨著甘蔗含糖量的下滑,食糖產量勢必減少,進而限制糖價下行空間,而產量變動幅度還要觀察現在到2021年3月的降雨情況。

    此外,隨著油價的上漲和雷亞爾的走強,甘蔗產醇優勢增強。后疫情時期,如果巴西能源需求恢復到疫情前的水平,那么更有助于甘蔗制醇比的提升。歷史上,乙醇收益良好時,巴西中南部僅生產2600萬噸食糖。而2020/2021年度,食糖壓榨收益豐收,巴西食糖產量增加至3800萬噸。糖醇比的變動可以引發1200萬噸的食糖產量變化。因此,2020/2021年度,巴西食糖減產預期將限制原糖價格向下的空間。


    圖為原油與雷亞爾走勢


    泰國出口預計減少

    種植面積下降、干旱不利于作物生長,2019/2020年度泰國甘蔗壓榨量同比收縮42.7%,至7500萬噸;產糖量同比收縮42%,至850萬噸。2020/2021年度,更多的農民轉向種植木薯,因為只有當甘蔗價格達到1000泰銖/噸(相當于原糖17美分/磅)時,農民才會繼續種植甘蔗。

    此外,10月以來,多數蔗區迎來大范圍降雨,雖有利于甘蔗生長,但也稀釋了糖分。預計泰國2020/2021年度甘蔗壓榨量下降6.7%,至7000萬噸;產糖800萬噸,延續下降態勢,甘蔗產量需要2—3個年度才能重回1億噸的水平。期末庫存偏低、減產持續疊加泰銖強勢,2020/2021年度泰國食糖出口量預計減少,貿易升水將維持高位。

    圖為全球食糖供應缺口(單位:千噸)

    印度政府公布食糖出口補貼措施,不確定性因素落地,加之補貼力度不及預期,原糖價格反彈。后期,巴西2021/2022年度減產預期、泰國出口量減少預期都為原糖價格提供支撐,鄭糖也有望跟隨上行。

    來源:期貨日報