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  • 鄭糖 短期缺乏上行驅動

    Date:2020-12-2 10:59:07Hits:0

       11月國際糖價再次上沖,ICE#11原糖主力合約一度漲至15.66美分/磅,創9個月以來新高,收于14.82美分/磅,月漲幅3.2%;鄭糖則再次觸底,主力合約最低跌至5018元/噸,創3個月以來新低,收于5132元/噸,月跌幅1.36%?;久娌町惲钐鞘型鈴妰热?。

    國內市場供強需弱

       10月進口糖88萬噸,創單月歷史新高,同比增加43萬噸,環比增加34萬噸。7—10月累計進口糖241萬噸,同比增加63萬噸,階段性進口壓力偏大。按照船運監測,11—12月巴西糖到港量依舊居高不下,累計達到130萬噸。雖然進口糖備案制令海關進口數據增加,大量到港糖進入保稅倉,但階段性加工糖供應壓力依舊巨大,對國產糖銷售沖擊明顯。不過,食糖市場外強內弱導致進口利潤縮小,11月開始排船量便持續降低,至明年1月到港量將降至地量。

       10月進口糖漿量再創歷史新高,達到14.87萬噸,同比、環比分別增加12.54萬噸、4.74萬噸。1—10月累計進口糖漿85.52萬噸,同比增加75.98萬噸,按照65%濃度折算,相當于49.4萬噸食糖增量。就進口糖漿來源國分析,今年以來進口量排名前二的為泰國和越南,分別高達39.5萬噸、23.1萬噸,排名第四的緬甸,8月以來增量明顯,單月進口量已超過排名第三的馬來西亞。就糖漿的進口趨勢來看,因去年8月20日起《中華人民共和國與東南亞國家聯盟關于修訂〈中國-東盟全面經濟合作框架協議〉及項下部分協議的議定書》全面生效,在原產地規則、貿易通關協定、服務貿易、投資領域等方面都降低門檻,企業更易獲得享惠資格,自此以后,區域內享受零關稅的糖漿進口量將迅猛增長。雖然2020/2021年制糖期全國食糖產銷工作會議上對進口糖漿征收關稅的呼吁強烈,但基于東盟自貿框架協議,短期內實施管控的概率本就不大,加之RCEP的簽署,目標是進一步降低關稅,促進區域內貿易,因此實施糖漿進口管控的預期被打破。由于泰國、越南已建有糖漿廠,下游銷售渠道也逐漸鋪開,低成本下不僅冰糖廠使用糖漿,部分加工廠也加入此行列,坊間對于糖漿的問詢熱度同樣在增加,預計后期糖漿進口量仍將維持高位。

       北方甜菜糖廠已全部開榨,10月產糖43.3萬噸,同比增加3.42萬噸,11月甜菜糖上市量繼續增加;廣西于11月9日開榨,同比提前1天,目前已開榨糖廠40家,接近去年同期水平,開榨進度略早于預期,新糖很快將大量上市。

       估產修訂方面,廣西進入11月中旬后晝夜溫差利于糖分積累,糖分恢復較快,目前總體低于上榨季1個多百分點,估產上修至595萬噸,同比減產5萬噸;內蒙古出糖率略低于預期,估產下修至80萬噸,同比增8萬噸。預計本榨季國產糖總產量接近上個榨季。

       國內供強需弱。因北方冰糖廠全部使用進口糖漿,甜菜新糖受進口糖漿沖擊最為明顯。進口糖階段性供應量大、范圍廣,擠占國產糖市場,導致廣西、云南糖廠清庫慢,廣西集團11月尚未完全清庫,疊加南方新糖陸續上市,所有糖源一致降價銷售。其中,曹妃甸、日照糖11月報價分別下調190元/噸、260元/噸,廣西陳糖報價下調300元/噸,目前廣西糖報價已由陳糖向新糖切換,在5220—5250元/噸。進入12月,糖源供應繼續增加,而明年春節后移至明年2月中旬,較今年春節晚18天,因此春節前采購相應推后,現貨市場仍難有起色,不過由于成本提升,國產糖價格存底部支撐。

       基差方面,因現貨壓力集中,11月南寧陳糖基差自+260附近一度跌至0,目前新糖基差接近+100,基差處于相對低位,暫時仍未看到走強跡象,影響現貨商采購。

    國際市場基本面偏強

       根據主流機構預測,2020/2021榨季全球食糖市場延續產不足需格局。其中,ISO調升缺口預估值至350萬噸,高于先前的缺口預估值72萬噸,但LMC及F.O.LICHT的缺口預估值僅接近80萬噸,趨于緊平衡,產量或消費端的修訂很容易導致供求平衡的轉變。

       泰國10月出口糖38.87萬噸,同比減少52.51萬噸。2019/2020榨季累計出口糖748萬噸,同比減少266萬噸。對于2020/2021榨季,預計泰國甘蔗面積進一步下降,產糖量將降至10年來最低,預估僅720萬噸,較2017/2018榨季峰值減半。減產刺激糖廠推遲開榨,預計開榨時間在12月10日以后,晚于正常年份的12月1日,新糖供應延后。剔除350萬噸國內消費,本榨季泰國糖可出口量縮減至370萬噸,較上榨季減少378萬噸,與2018/2019榨季的逾1000萬噸出口量形成天壤之別。出口減少后,泰國原糖升水居高不下,11月報價仍維持升水2.21美分/磅,疊加中國糖漿進口需求強勁,泰國糖高溢價將成為常態,國際市場需要泰國以外糖源補充。

       巴西自4月開榨以來,產糖收益總體上高于乙醇1—4美分/磅,刺激糖廠提高產糖用蔗比。截至11月中旬,累計產糖用蔗比46.49%,同比提高11.69個百分點,因此在甘蔗榨量僅提高3.69%的情況下,產糖量同比增加44.46%,達到3766萬噸。至11月中旬巴西累計已收榨糖廠147家,高于去年同期的126家,預計最終產糖接近3800萬噸,同比增加1124萬噸,高于原預期的3700萬噸,為國際市場產量增長最大的國家。

       高產量之下隱藏的擔憂是高庫存。截至11月15日,巴西糖庫存1353萬噸,為同期歷史新高。不過,庫存已自10月中旬的1447萬噸高點回落。此外,榨季生產期間產糖量同比大增1159萬噸,但出口強勁,庫存僅增長228萬噸。數據顯示,巴西10月出口量達到420.3萬噸,4—10月出口量高達2141萬噸,已超過去兩個榨季年度出口量。根據船運監測,11月1—26日巴西糖裝船224萬噸,目前排船近200萬噸,疊加榨季進入尾聲,偏高的庫存將進一步回落。另外,11月巴西原糖報價已自-0.18美分/磅升高至+0.16美分/磅,報價明顯高于過去幾個榨季,在泰國糖出口縮量的情況下,國際市場對巴西糖的需求強勁。

       本榨季印度糖將自上榨季低位增長408萬噸,估產3150萬噸,若不考慮出口,期末庫存將超過1600萬噸,庫存消費比62%,急需出口。截至11月15日印度已產糖141萬噸,同比增加93萬噸。部分資金緊張的糖廠已在無補貼狀態下簽訂1萬噸出口合約,彰顯糖廠出口意愿強烈,但印度國內糖價31600盧比/噸(約19.4美分/磅),大量出口仍需政策補貼。但印度出口政策依舊懸而未決。印度食品部長10月30日稱政府未考慮食糖出口補貼;11月8日食品部長又向財政部提交延長食糖出口補貼計劃提案,建議將2020/2021榨季補貼額度由上榨季的10.45盧比/公斤降至9.5盧比/公斤;11月26日政府部門聽取制糖業利益攸關方關于印度糖平衡表、糖的最低售價、出口政策、緩沖庫存等的訴求,但政策未有動靜。

       穆迪預測,印度政府本財年債務將升至GDP的89.3%,大幅高于上財年的72.2%,且2019/2020榨季565萬噸的糖出口補貼額近590億盧比,政府僅支付了不到20%?;谝咔橛绊懡洕?,印度財政部、商務部均未將食糖出口補貼納入刺激救濟計劃,且國際糖價較去年9—10月政策出臺期提升近25%,最終補貼力度降低是大概率事件,印度糖對國際市場的沖擊將不及上榨季。

       天氣風險增加。美國氣象中心預計今年11月至明年1月拉尼娜增強,持續至明年4月的概率由上個月的61%提升至84%;澳大利亞氣象局也預計拉尼娜將至少持續至明年2月,強度為中等-強。拉尼娜年份,長期受旱的巴西甘蔗主產區降雨不足風險增大,10月29日—11月27日,巴西甘蔗產區降雨仍低于均值,下榨季甘蔗單產下降風險增加。

       總之,短期鄭糖受制于現貨供應壓力缺乏上行驅動,但低估值背景下,可留意中線布局多單的機會。

    轉自《農產品期貨網》